财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)比较长的古诗词，比较长的古诗10句都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2比较长的古诗词，比较长的古诗10句013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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