四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量(liàng北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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