四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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