本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(sh中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是(shì)连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其(qí)实(shí)际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占(z中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机hàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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