私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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