5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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