上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(b季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗iāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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