财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(gu100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(g100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米uó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长(zh100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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