昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(d什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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