调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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