4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(w黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗àn)人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服(fú)务业(yè)需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低(dī)于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的(de)差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜(qián)在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三(sān)月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融(róng)市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

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