四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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