作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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