申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、im医学上是什么意思光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本(bim医学上是什么意思ěn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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