来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(z手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州hào)开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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