调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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