作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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