四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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