昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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