核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(y小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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