公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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