金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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