金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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