原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

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　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大(dà)减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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