金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国小舞去掉所有衣服是什么样子的家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是(小舞去掉所有衣服是什么样子的shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所小舞去掉所有衣服是什么样子的扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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