作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(s七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数hì)，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shā七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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