大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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