上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián3千克是多少斤 1千克是一斤吗)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对3千克是多少斤 1千克是一斤吗可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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