本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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