四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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