4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢p>

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行：homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能(néng)超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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