4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款延(yán)续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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