一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息(xī)率显著高(gāo)于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联(lián)合声明广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？、中巴(bā)联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上(shàng)升(shēng)为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集出台(tái)。今年国(guó)务院改组又(yòu)新(xīn)设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人(rén)民(mín)币升(shēng)值的全(quán)年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供(gōng)应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受益于人民(mín)币升(shēng)值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了(le)行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块(kuài)上(shàng)市公(gōng)司更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带(dài)来确定性的高(gāo)股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投(tóu)资广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？的(de)政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较(jiào)大。

　　风险提示

　　关(guān)注经(jīng)济数据波动，政策超预(yù)期收紧(jǐn)，美联储超(chāo)预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略

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