财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表p>

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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