昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(gfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称uó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需(xūfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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