美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，C物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖RE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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