作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(r青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思án)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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