财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(s早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗hēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(d早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗à)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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