昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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