公募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(duō)样的(de)结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fē可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思n)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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