核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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