核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以(y1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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