2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(m精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思áo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(z精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思huàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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