近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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