上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升(s善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思hēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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