近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(su地肖指哪几个生肖？ān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　地肖指哪几个生肖？

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(y地肖指哪几个生肖？uán)，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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