金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(x毁掉一个老师最好的办法ié)议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？毁掉一个老师最好的办法

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下毁掉一个老师最好的办法降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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