2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022河北属于南方还是北方 河北属于北方吗全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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