上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？olor: #ff0000; line-height: 24px;'>正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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