本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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